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浙商证券股份有限公司张雷,陈明雨,谢金翰,尹仕昕近期对阿特斯进行研究并发布了研究报告《阿特斯深度报告:全球光伏组件龙头,储能业务打造第二成长曲线》,本报告对阿特斯给出买入评级,认为其目标价位为22.10元,当前股价为15.29元,预期上涨幅度为44.54%。
阿特斯(688472)
全球领先的光伏组件制造商和光储应用解决方案提供商
公司主营光伏组件的研发、制造和销售, 并以此为基础向大型储能系统及光伏系统业务延伸。 2018-2022 年,公司营业收入从 244.38 亿元增长至 475.36 亿元,四年 CAGR 为 18.10%;归母净利润从 19.22 亿元增长至 21.57 亿元,四年 CAGR 为2.92%。 2022 年以来,受益于市场需求爆发、硅基材料价格涨幅收窄、境外运费费用降低、公司一体化程度加深等,公司迎来业绩高增。 2023Q1,公司实现归母净利润 9.18 亿元,同比增长 1181.61%。
光伏组件: 国际化品牌及渠道优势显著,一体化程度加深增厚盈利
公司秉持全球化品牌战略,荣登 BNEF 组件产品可融资性企业榜首; 具备全球化视野和经营能力, 建立了全球化的销售网络,客户遍布逾百个国家; 海外收入占比超 65%,并在泰国、越南等国家设有生产基地。 同时, 公司光伏系统业务以及控股股东下属能源集团持续赋能组件业务,推动组件出货进一步高增。 2023 年 4月,公司宿迁 TOPCon 电池项目投产; 2023 年和 2024 年公司新增产能都将采用N 型技术。 公司加速一体化产能扩充, 2022 年末, 硅锭、硅片、电池片和组件年产能分别提升至 20.4GW、 20.0GW、 19.8GW、 32.2GW。 预计到 2023年末,公司硅锭、硅片、电池片和组件产能将分别达到 20.4GW、 35GW、 50GW 和 50GW。
大储系统: 控股股东储能项目储备丰富, 自主订单拓展能力持续提升
公司大储业务涵盖系统集成、安装运维等全生命周期服务, 丰富的项目开发经验铸就深厚护城河。 2022 年 9 月,公司发布大型储能系统解决方案 SolBank,产品性能全行业领先,并已获得欧标、 美标及国标的认证。 公司储能产品制造基地位于江苏省,目前产能 2.5GWh,预计到 2023 年底将扩至 10GWh。 公司控股股东下属能源集团拥有约 47GWh 储能项目储备,且多数位于欧美成熟市场;同时,公司自主订单拓展能力持续提升, 2023 年以来, 已连续中标英国 Pulse CleanEnergy、美国 Aypa Power、英国 CERO Generation 和 Enso Energy、英国 Unibal 的储能订单。此外,公司储能系统和光伏组件共用销售渠道,便于公司利用在光伏市场上的品牌和能力优势,加快大型储能业务的发展。
盈利预测与估值
首次覆盖,给予“买入”评级: 公司是全球光伏组件龙头, N 型放量及一体化程度加深有望推动量利齐升,大储业务打造第二成长曲线。 我们预计公司 2023-2025 年归母净利润分别 45.70、 60.04、 75.02 亿元,同比增速分别 112%、 31%、25%; EPS 分别 1.24、 1.63、 2.03 元/股,对应 PE 分别 12.3、 9.4、 7.5 倍。 考虑成长性与一定安全边际, 给予公司 2024年行业平均估值 13.6倍,对应目标市值 816亿元,目标股价 22.1 元, 对应当前市值有 45%上涨空间。 给予“买入”评级。
风险提示
全球光伏装机不及预期;原材料价格大幅波动;境外市场经营风险。
该股最近90天内共有11家机构给出评级,买入评级8家,增持评级3家;过去90天内机构目标均价为17.35。
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