引子
8月18日,证监会开了一个有关活跃资本市场、提振投资者信心的答记者问。
(资料图)
其中,有这样一段表述:强化分红导向,推动提升上市公司特别是大市值公司分红的稳定性、持续增长性和可预期性。
投资者们很容易忽略强化分红导向的意义,这是因为,对个股而言,分红一点都不像债券的票息,毕竟分红之后股票要除权,股价是否会走填权行情是一个未知数。因此,不少股民会讲,分红分的是自己的钱。
对个股而言,分红不是真票息,高股息率的确意义不大。
那么,这个规律是否可以推广到整个股票市场呢?
沪深300ETF有真票息
然而,对沪深300指数而言,股价走填权是一个大概率事件,因此,我们可以把分红等同于票息。
如下图所示,2019年初至今,沪深300etf的年化收益率是7.45%。
然而,沪深300指数的年化收益率在5.54%,二者的差别在2%,基本上接近于平均股息率。
也就是说,整个市场的平均股息率越高,持有沪深300指数的票息越高,越能诱导投资者“价值投资,长期持有。”
譬如,对于7.5%的综合回报,“2%票息和5.5%资本利得”的模式与“5%票息和2.5%资本利得”的模式是有极大的区别的。后者会在很大程度上刺激投资者长期持有,享受时间带来的回报。
因此,关于股票的分红,有这样一个规律,对于个股,分红不是真票息,但是,对于沪深300etf,分红是真票息。
分红是否构成票息的原理
那么,为什么个股分红和一揽子股票分红的差异如此之大呢?核心在于资金流向的差异。
如上图所示,对于股票a,有一部分分红资金会分流到其他股票,分流的比率越大,股票越无法完成填权,分红就越像假票息。
但是,对于一揽子股票,情况就不一样,分红资金很大概率留在本股票池之中,虽然股票a的分红资金,会像撒胡椒面一样到b、c、d、e、f中,但是,资金还是在本股票池中——肉会烂在锅里。
因此,对于一揽子股票,分流的比率一定是低的,填权几乎是一个必然,股票的分红就像是真票息。
搭便车现象
在具体实践中,不少投资者会主动寻找高股息率的股票,以寻求高股息回报,但是,往往事与愿违,获得感很差。
这是因为这部分股票被搭便车了。 如上图所示,对工行的投资者来说,他们未必能真正感受到6.5%的股息率,极有可能被其他股票揩油了;但是,对于整个股市而言,工行的高分红十分有意义,是真金白银的增量资金,大家得感谢它。
然而,我们经常会听到一些令人十分不快的言论,有些投资者一面暗暗地受益于银行股的高分红,一面骂着银行股傻大笨粗。
现实就是这么无奈。
所以,我们有必要搭建起来一种公平的生态系统:一个企业不能只融资,不做贡献,天天去搭别人的便车。 只有杜绝了搭便车者,高分红策略才是有意义的;否则,毫无意义,你根本感受不到5%+的carry。
结束语
综上所述,“强化分红导向”对整个股票生态系统的搭建十分有意义,只有整个股票市场的平均股息率高了,投资者们才会改变投资模式,愿意长期持有。
除了强化分红导向之外,还有一个点可以强化投资者的持有倾向——将ETF纳入转融通标的,
这将导致沪深300ETF的持有者不仅仅享受2%的股息率,还可能享受到1%附近的借券收益。
当票息很低的时候,你很难靠投资者教育让投资者作为时间的朋友;但是,一旦票息显著提高,他们自然愿意,利益使然。少讲点所谓的长期主义,多讲点利益。
在某些发展阶段,股市卷的方向是:打探小道消息、小作文、炒作热点、筹码博弈、资金实力等等,但是,这对广大普通投资者来说,并不公平。
所以,我们很有必要把卷的方向引导为——持有时间。如果我们通过各种办法把投资者的ETF持有收益提高至4%,那么所谓的投机、炒作、收割将大大减少,毕竟时间对每个人才是公平的。
事实上,当资本利得占比太高,票息占比太低时,广大普通投资者很难有获得感。
说实话,这次证监会的一揽子政策是一个不错的开始,我们在做长期对的事情,而不是搞一个所谓的短期大刺激。
ps:数据来自wind,图片来自网络
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